山西证券股份有限公司李旋坤,刘聪颖近期对云天化进行研究并发布了研究报告《二季度利润同比增长，主要产品产销增加》，本报告对云天化给出买入评级，当前股价为20.29元。

云天化(600096)

事件描述

公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营收319.93亿元，同比减少9.16%；实现归母净利润28.41亿元，同比增加6.10%；实现扣非归母净利润27.90亿元，同比增加8.23%；基本每股收益1.55元。

事件点评 在线全职美工

公司上半年业绩强劲，主要产品稳定盈利。今年上半年，公司“矿化一体”和全产业链运营优势持续发力，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品实现稳定盈利。单季度来看，Q2实现营收181.36亿元，同比减少6.19%，环比增加30.88%；实现归母净利润13.82亿元，同比增加25.01%，环比减少5.32%；基本每股收益为0.75元。

生产装置保持高效运行，主要产品产销增加。2024Q2公司磷铵、尿素、复合(混)肥、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销量分别为119.75万吨(环比+1.46%)、80.62万吨(环比+30.37%)、56.14万吨(环比+31.63%)、2.85万吨(环比+9.20%)、0.27万吨(环比-55.74%)、15.17万吨(环比+30.89%)，除黄磷外均有不同幅度的增长；二季度单吨均价分别为3519元(环比+4.95%)、2170元(环比-0.66%)、2917元(环比-5.08%)、1.13万元(环比-4.21%)、2.06万元(环比+1.29%)、3499元(环比+8.44%)。同时，公司发挥战略采购优势，主要大宗原材料采购成本同比下降，网店装修有助于毛利水平保持稳定。

看好磷化工产业链景气度与公司资源保障能力。随着环保政策趋紧以及磷矿山产业升级，磷矿面临供应偏紧，支撑磷化工产业链高景气度运行。公司现有磷矿储量近8亿吨，磷矿石采选规模1450万吨/年，储量与开采能力均位于全国前列；合成氨自给率95%左右，配套有大型露天开采煤矿，为合成氨基地提供稳定原料。公司拥有化肥总产能1000万吨/年，是目前国内最

大的化肥生产企业之一，产业规模位居全球前列。随着公司不断提升装置运转率、整合重塑采购体系、负债结构持续优化，业绩有望稳定增长。

投资建议

预计公司2024-2026年EPS分别为2.572.682.80，对应公司8月12日收盘价19.66元，2024-2026年PE分别为7.77.37.0，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示

安全环保风险；产品市场价格波动风险；大宗原材料价格波动风险；新产业发展不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.64%，其预测2024年度归属净利润为盈利47.95亿，根据现价换算的预测PE为7.66。

最新盈利预测明细如下：

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